农行IPO:400亿港元境外认购拉高定价

  6月23日上午农行A股路演结束,机构询价的中值被确定为2.7元,对应2010年PB约为1.6倍。6月24日农行进行H股路演,H股定价区间敲定在2.88港元~3.48港元,对应的2010年动态市净率为1.55倍~1.79倍。

  粗略计算,若未行使超额配售选择权,农行A H总融资规模合计187亿~207亿美元;若行使超额配售选择权,A H总融资规模约215亿~238亿美元。

  按照农行招股上市时间表,6月29日将刊登《初步询价结果及价格区间公告》,7月7日将确定发行价格。

A股:中间价确定2.7元

  农行上市的机构网下询价已经结束,目前结果尚未公布。来自基金的消息显示,A股定价中间值应该在2.7元,这大致符合他们的预期。某大型券商策略部负责人透露:“在A股北京路演开始时,农行高管已经向部分机构表明态度,A股定价不低于2.7元。”

  另一家券商人士则告诉《中国经营报》记者,农行以及A股主承销商都“不愿意发行价低于3元”。

  “我们是按照略高于市场平均报价的价格报价的。”上海某老牌基金公司的基金经理向记者表示,公司内部给出的定价在2.7元,和市场平均报价差不多,但是基于争取申购到的考虑,报给承销商的价格为2.8元。

  来自业内的消息显示,尽管目前市场低迷,银行股也仍被各种利空压制,但是机构的网下询价和拟申购数量依然比较踊跃,总体拟认购数量超过16倍。“大家的心态还是比较积极。”一位参与询价的基金经理认为。

  在对农行本次发行的定价上,买方和卖方之间出现了明显的分歧。农行四家保荐机构中信、中金、银河和国泰君安给出的定价均超过3元,其中中信证券的上限达到4.07元,这一定价饱受质疑,没能得到基金等机构的认可。基金普遍认为超过3元定价发行,造成破发几率较大。

  分析人士指出,如此大的悬殊也许和农行承销方式有关,农行采用的是包销形式,站在中信证券等几大承销商立场,无疑更希望将农行卖个好价钱以挣取更多的利润。同时,农行会发行H股,诸多国外机构投资者对农行具有浓厚的兴趣,所以为了避免出现国有资产贱卖的情形,承销商们也需要提高发行价。

“我们认为,按照1.7~1.9倍的PB即不超过2.7元,破发的几率不是很大。”上述申购的基金经理认为,“2.7元毕竟还是给市场留出了一定的空间,银行股目前的走势也不会再差到哪里去。”该基金经理认为,银行股的利空基本出尽,只是对于盈利还有一些不确定。“总体上看,目前是均衡价格”。

  另一位基金经理则认为,申购农行等于是对大盘上涨的一种博弈,赌对了,就能获利不小。“破发的情况是银行股被看淡,市场再跌20%,这种可能性不大”。
 
H股:认购踊跃

  在结束A股询价路演之后,农行H股在香港拉开序幕,有消息称,H股定价区间为2.88至3.48港元,且首日簿记尚未结束,农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购。

  “几年前工行、建行等中资银行在香港IPO时,当时也有不少投资者对内地银行资产持怀疑态度,但是几年前毕竟内地金融机构股票在港上市比较少,内资金融概念受到热捧;而现在的市场尤其是今年中资银行股融资行动比较密集,IPO以及包括可转债、配股等,香港投资者可选择的股票比较多。这种情况下,对农行的定价就要跟在港的中资银行的PB水平进行对比。”香港大福证券银行分析师李健雄告诉记者。

李健雄认为,如果农行H股定价在1.79倍PB(对应3.48港元)左右,这个价格还是可以接受的。 李健雄认为,如果农行H股定价在1.79倍PB(对应3.48港元)左右,这个价格还是可以接受的。

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